以公司原有的产品结构而言,主要集中在一体化电子节能灯和T5大功率荧光灯,销售区域则主要以出口为主。我们早就注意到公司在照明电器领域的经营思路在2007年就开始发生变化,主要包括拓展国内市场、调整产品结构以及发挥自身设备研发能力提升效率。从拓展国内市场的经营思路而言,以公司比较单一的产品结构来说并不符合国内市场的需要,同时公司也需要增加高效节能照明品种来提升盈利能力。
LED 照明从发光效率来说已经超过了100lm/w,这意味着LED 照明进入室内领域成为可能,即便是目前存在价格较高的状态,但可以首先应用在商用照明领域、路灯等等。我们认为公司作为全球电光源制造能力领先的企业,自然会非常关注该类产品的技术动向和应用,公司在厦门也开始成立相关的研发中心以及少量产品销售,我们认为不排除公司未来在LED 照明领域的投入增加、进度加快。再加上全国各国对白炽灯的使用会有越来越多的限制,因此对公司原有节能灯产品的需求前景也是向好预期。公司通过收购加快在其他照明光源、灯具的成长拓展了公司的产品链,有利于公司内外销售收入增速加快以及利润率上升。
我们对公司的盈利预测当中已经考虑了财政补贴销售的因素,预期公司2009、2010、2011 年每股收益0.50 元、0.66元、0.88 元。维持对公司“谨慎推荐”的评级。公司所处行业以及公司的经营策略调整将有望使得公司未来3 年达到30%甚至更好的利润增速,目前公司估值上升空间不大,建议回调后介入。