碧水源6月21日晚间公告,公司中标昆明滇投的昆明市第九、第十污水处理厂BT 项目。按规划第九污水厂设计规模为10万m3/d,第十污水厂设计规模为15万m3/d。中标金额为11亿元,项目部分工程采取分包的方式进行。其膜系统及设备系统将主要由公司及下属公司承担,预计公司承担的合同金额约为4~5亿元,其他土建部分将由地方单位承担。
主要观点
1. 中标两污水厂,进一步推动MBR 技术应用。
此次中标的昆明市第九、第十污水厂,碧水源公司及下属公司承担约3.5亿元膜系统及设备系统,按照销售合同及交货时间进行确认;1.5亿元安装费用,按照工程进度进行确认。本次中标将进一步推动MBR 的应用,增厚公司近两年业绩,同时公司以技术换市场,在未来的几年中,膜更换费用也将为公司带来可观收益。
2. BT 新模式开展业务,推动公司业务发展模式。
此次的合作模式是BT 模式,即建设-移交模式,项目完工后,昆明滇投将分五年支付工程费用及其他费用。一方面,碧水源帮助地方政府融资,建设更多公用设施,另一方面,这是碧水源的新经营模式,对公司以后的业务发展是一个新的探索。但BT 模式也意味着碧水源将承担建设期的风险和后期资金回收的风险。
3. 不断复制,完成公司的战略布局。
碧水源一直在全国各地以合资公司的形式布局,从北京到云南,从江苏再到湖南,碧水源一直利用自己的技术优势和资金优势占领市场,降低进入该市场的风险,布局水务产业,在全国范围各个击破,力争覆盖全国,打造水务市场的航母级企业。
投资建议
预测公司11、12年收入达到10.1和12.7亿,摊薄后EPS 分别为1.28和1.70元,存在业务超出预期可能,维持“推荐”评级。
风险提示
BT 项目投资金额较大,存在资金回收风险。